📉 S&P 500 순이익 성장률, 일회성 이익 빼면 10%?…국채 수익률 곡선 급경사 경고등

📊 S&P 500, ‘착시’ 실적주의보

월마트(WMT)와 엔비디아(NVDA)의 실적 발표를 앞둔 가운데, 지난주 S&P 500의 **‘4분기 선행 순이익 추정치(FFQE)’**가 1월 이후 첫 주간 하락을 기록했습니다. 💰

FFQE는 전주 $347.01에서 $346.82로 소폭 하락했으며, 이는 1월 16일 이후 4개월 만에 처음 있는 일입니다. 현재 FFQE 기준 PER은 21.4배로, 연초 22.9배에서 지속적으로 낮아지고 있는 추세입니다.

핵심 포인트: 표면적인 성장률(26%) 뒤에는 일회성·비경상 이익이 상당 부분 포함되어 있습니다.

🔍 진짜 성장률은? 일회성 이익을 까보니

LSEG는 S&P 500의 2026년 연간 EPS 성장률을 **26%**로 전망하고 있습니다. 하지만 실제 영업 기반의 유기적 성장률은 이에 크게 못 미칠 가능성이 높습니다.

문제가 되는 일회성 이익은 크게 세 가지입니다:

• 알파벳(GOOGL): Anthropic 지분법 평가익 $3.01/주
• 아마존(AMZN): Anthropic 관련 지분 평가익 $1.54/주
• 넷플릭스(NFLX): 워너브라더스 계약 해지 위약금 $0.65/주 (총 $28억)

이 세 가지를 합하면 $5.20/주에 달합니다. 현재 LSEG의 분기 하향식 EPS 추정치가 $74.62인 점을 감안하면, 이를 제외한 실질 EPS는 $69.42입니다.

작년 1분기 EPS($63.07)와 비교하면 실제 성장률은 **약 10%**에 불과합니다. 연간 기준으로도 시장이 기대하는 28%가 아닌 22% 내외가 현실적인 전망치로 보입니다.

📈 핵심 지표 변화 한눈에 보기

지표	이전 주	현재 주 (5/15/26)	변화
4분기 선행 순이익(FFQE)	$347.01	$346.82	▼ -0.05%
FFQE 기준 PER	21.3x	21.4x	▲ +0.1x
S&P 500 수익률(Earnings Yield)	4.69%	4.68%	▼ -0.01%p
연초 대비 PER (1/1/26)	22.9x	21.4x	▼ -6.6%

단기적으로는 여전히 견조한 수준이지만, 둔화 신호가 분명히 나타나고 있습니다.

📊 기업 펀더멘털 심층 분석

기업명	주가 (Price)	PER (주가수익비율)	PBR (주가순자산비율)	ROE (자기자본이익률)	영업이익률 (OPM)	매출성장률
AMZN (Amazon.com,)	$259	30.98	6.31	24.29%	13.14%	16.60%
GOOG (Alphabet)	$385	29.40	9.74	38.88%	36.12%	21.80%
GOOGL (Alphabet)	$388	29.59	9.81	38.88%	36.12%	21.80%
NFLX (Netflix,)	$89	28.82	12.09	48.49%	32.30%	16.20%
NVDA (NVIDIA)	$221	45.11	34.09	101.48%	65.02%	73.20%
WMT (Walmart)	$134	49.16	10.74	21.85%	4.57%	5.60%

⚠️ 채권 시장의 경고: 국채 수익률 곡선 급경사

연준의 새 의장으로 지명된 케빈 워시(Kevin Warsh) 효과로 국채 시장은 요동치고 있습니다. 지난주 **수익률 곡선(장단기 금리차)**이 급격히 가팔라졌는데, 이는 시장이 장기적인 인플레이션 위험을 더 크게 반영하기 시작했다는 신호입니다.

특히 주목할 점은 **TLT(iShares 20년 이상 국채 ETF)**가 과매도권에 진입했다는 점입니다. $80~$82 지지선이 무너질 경우 10년물 금리가 **5%**를 돌파할 가능성도 배제할 수 없습니다.

기술적 분석 관점에서 볼 때, TLT의 주간 차트는 2022년 금리 급등기와 유사한 패턴을 보이고 있습니다. 당시에도 ETF 가격이 주요 이동평균선을 이탈한 후 추가 하락이 있었던 점을 감안하면, 현재 레벨에서의 추가 하락 리스크에 대비할 필요가 있습니다.

결론: 실적 시즌은 겉으로 보기엔 화려하지만, 속을 들여다보면 **일회성 이익의 '착시 효과'**가 상당합니다. 게다가 국채 시장의 경고등까지 켜지고 있어, 지금은 옥석 가리기와 리스크 관리가 더욱 중요한 시점입니다. 📉⚠️